Les stablecoins expliqués

Les prix de la plupart des cryptomonnaies bougent beaucoup, parfois de 10 % en une journée. Cela les rend peu pratiques pour payer, fixer des prix ou transférer de l’argent entre plateformes.

Un stablecoin tente de résoudre ce problème. C’est un token sur une blockchain conçu pour garder une valeur fixe, généralement 1 dollar américain ou 1 euro. Cette valeur cible s’appelle l’ancrage (peg).

On utilise les stablecoins pour transférer de la valeur entre plateformes crypto, comme côté « liquidités » des transactions crypto, pour des paiements et pour détenir une valeur en dollars ou en euros sur une blockchain.

« Stable » décrit l’objectif, pas une garantie. La capacité d’un stablecoin à tenir son ancrage dépend de ce qui le garantit, et c’est le sujet de ce chapitre.

Les stablecoins diffèrent par ce qui les garantit :

• Adossés à des monnaies fiduciaires. Une entreprise détient des réserves de liquidités et de dette publique à court terme, et émet un token pour chaque dollar ou euro qu’elle reçoit. L’USDC, l’EURC et l’USDT fonctionnent ainsi.
• Adossés à des cryptomonnaies. Les utilisateurs bloquent d’autres cryptomonnaies dans un smart contract, pour une valeur supérieure à celle des stablecoins qu’ils créent, afin d’absorber les variations de prix.
• Algorithmiques. Un logiciel ajuste l’offre et repose sur des incitations, avec peu ou pas de réserves. C’est le modèle le plus fragile.

Il existe aussi des tokens adossés à des matières premières comme l’or. Leur valeur suit celle de la matière première, ils ne sont donc pas stables au même sens.

Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires sont les plus utilisés. Le principe est simple :

• Une entreprise envoie 1 € à l’émetteur et reçoit 1 token nouvellement créé (« minté »).
• Quand un token est rendu (« remboursé »), l’émetteur verse 1 € et détruit le token.
• L’argent reçu est placé dans une réserve : dépôts bancaires et dette publique à court terme.

L’ancrage tient tant que les gens sont convaincus que chaque token peut être échangé contre une unité de monnaie. Si cette confiance se fissure, les détenteurs se précipitent pour vendre, un peu comme lors d’une panique bancaire.

Les questions importantes sont donc : que contient la réserve, qui la contrôle, et qui peut demander le remboursement.

Les stablecoins adossés à des cryptomonnaies se passent des banques, mais subissent les variations de prix des cryptomonnaies. Pour créer 100 € de stablecoins, un utilisateur peut devoir bloquer 150 € d’autres cryptomonnaies. Si cette garantie baisse trop, le smart contract la vend automatiquement pour que le stablecoin reste couvert. Ces systèmes dépendent du bon fonctionnement du code et du bon ordre des marchés.

Les stablecoins algorithmiques tentent de tenir l’ancrage grâce à des incitations, souvent à l’aide d’un second token. Tant que les gens y croient, cela fonctionne. Quand la confiance se brise, la chute peut s’emballer très vite. TerraUSD (UST) l’a montré en mai 2022, en s’effondrant avec son token jumeau, LUNA. Vous étudierez ce cas au chapitre 4.

• Un stablecoin vise à tenir une valeur fixe, son ancrage.
• Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires reposent sur des réserves et le remboursement ; ceux adossés à des cryptomonnaies, sur des garanties bloquées ; les algorithmiques, sur des incitations.
• Plus la garantie est solide, plus l’ancrage a de chances de tenir. Aucun n’est sans risque.

Les stablecoins ne sont pas des dépôts bancaires, peuvent perdre leur ancrage, et l’émetteur peut geler des tokens.

Les prix des cryptomonnaies peuvent monter et baisser fortement, et vous pourriez perdre tout ou partie de l’argent que vous y placez. Les cryptomonnaies ne sont pas couvertes par la protection des dépôts. Cette leçon est pédagogique et ne constitue pas un conseil financier.

À suivre : de quoi sont composées les réserves et comment les vérifier.